金融市场利空频袭 铜铝走势不容乐观
2010年05月28日 08:40 鲁证期货 http://www.sina.com.cn
近期金融市场风险云集，诸多利空消息轮番打压，曾经坚挺的金属市场风光不再，铜铝价格连续下挫。从目前市场形势来看，基本面属性让位金融属性，全球经济复苏的不确定性成为市场焦点，铜铝后期走势不容乐观。
希腊债务问题悬而难决
去年底已经开始暴露的欧洲债务危机愈演愈烈，5 月10 日，欧盟27个成员国财政部长、西方国家央行和国际货币基金组织达成一项总额为7500 亿欧元的救助机制，但这一史上最庞大的救助机制并没有给市场带来更多抚慰，金融市场在短暂的技术企稳反弹后再次狂泻。
希腊乃至欧洲债务问题之所以带来这么大的动荡，从根本上来看，其实是欧元区自身的体制缺陷所造成的。由于欧元区内实行统一的货币政策和并不统一的财政政策，造成了欧元区经济结构的不对称，限制了成员国运用货币政策解决经济危机的操作，一旦出现问题只能单纯依靠扩张性的财政政策来解决，不可避免地导致各国赤字和债务上升。这在经济危机的特殊时期本来属于正常，但是与奠定欧洲货币联盟的基本框架《马斯特里赫特条约》相冲突。因此，希腊乃至欧洲债务问题的解决首先受到自身区域制度的限制。
此外，高盛以及美国评级机构在这一危机事件中扮演的角色让人不得不怀疑，这一切或许是有人精心设计的圈套。其目的就是狙击对美元地位形成严重威胁的欧元。1999 年诞生至今，欧元已迅速成为仅次于美元的第二大国际货币。金融危机后，在美元持续疲弱的背景下，欧元地位进一步提升，对美元霸主地位的威胁也愈加严重。然而，一场希腊债务危机终结了这一大好势头，自2009 年12 月初希腊债务危机爆发以来，欧元兑美元(1.2315,-0.0048,-0.39%)已累计贬值17.3%，同时，美元资产的吸引力开始升温。最新消息显示，3 月份中国增持美国国债177 亿美元，同时增持的还有日本、英国和石油出口国，分别增持164 亿美元、455 亿美元和107 亿美元。如果我们相信希腊乃至欧洲债务危机背后存在巨大的阴谋，那么利益集团对欧元的打击不会永不停歇，最终会达到一个平衡，美联储重启货币互换机制以及美国国债的增加发行或许已经为短暂“收手”提供了一个信号。
高盛欺诈事件升级
4 月16 日高盛事件曝光之后，美证券监管部门对包括摩根大通、花旗集团等知名投行以及三大评级机构之一的穆迪在内的多家金融机构展开调查，华尔街“欺诈门”不断升级。由高盛带领的空头部队，以及三大评级机构的舆论被市场理解为是导致此次欧洲债务危机大肆扩大的元凶之一，同时华尔街的唯利是图，已经使得国内外民众义愤填膺。为了缓解这种舆论的压力，美政府不得不借欧洲债务危机的风波对华尔街进行整顿。特别是在5 月6 日美股瞬间下跌千点之后，美国隐约感觉到了身后的威胁，也感受到了目前市场的脆弱。虽然美政府不可能把华尔街放在自己的对立面，但对金融市场的整顿目前看来还是要持续一段时间的。
中国调控政策施压
今年以来，我国连续三次上调存款准备金率，距离历史高位仅一步之遥，并大量发行央票，进行公开市场回笼资金，银根收紧步步紧逼，使得去年以来部分用货币堆积起来的金融市场惨遭打压。4 月份CPI 同比增长2.8%，创下了18 个月以来的新高，PPI 同比增长6.8%，通货膨胀的压力持续增长，引发了市场的加息担忧。与此同时，酝酿已久的“国
十条”赫然颁布，各地楼市陷入观望，成交量锐减，部分城市楼市成交量出现多达六成的降幅。虽然楼市的销售拐点已然出现，但由于开发商们去年收获颇丰，目前暂不缺钱，成交均价仍然坚挺，甚至还有不少楼盘不降反升，逆市提价。不过这种“硬扛”可能会引起更严厉的调控手段，使得国内市场更大程度的看空。
铜市供应压力明显
尽管有铜精矿供应相对紧张对价格的长期支撑，但是在目前上游供应相对稳定的情况下，宏观经济动荡以及由此带来的需求变数成为影响价格的主要因素。当前美国房地产市场的新屋开工、新屋销售、成屋销售有一定回升，但幅度相对有限，而作为领先指标的营建许可与营建支出下滑表明房地产市场的复苏基础脆弱，后期可能再度滑坡。作为全球最大的铜消费国，中国一直是铜市的有力掌舵者，但今年以来的表现却不尽如预期。2010 年以来，精铜产量稳定增长，国内铜进口维持高位，从表观需求来看，两者的增加显示国内精铜需求旺盛，但是在2009 年大量库存被囤积的背景下，国内市场供应压力明显，现货消费不旺，成为压制铜价上涨的重要因素。
从季节性规律来看，金属消费旺季即将进入尾声，尽管目前国内主要加工企业开工率都处于较高水平，但现货市场供应充足，现货价格持续偏弱。目前全球三大交易所总库存依然处于历史高位，随着消费旺季的结束，高库存的压力将更加凸显，在下游需求没有显著改观的情况下，短期局面很难改变。
原铝需求遭遇瓶颈
原铝需求虽长期看涨，但中短期看来，并不乐观。房地产作为传统用铝大户，近期的调整使得其人气不可避免的遭受打压，虽然增加房屋供给是此次打压房价的前提之一，且房价的下跌有利于刚性需求的满足，从而带动家电、装修、汽车等下游用铝行业的发展，但在调整过程中，原铝的人气也会受到牵连，从而降低需求预期。而且目前铝材在房屋建造上的比例有所下调，许多铝合金门窗正被塑钢门窗所代替。作为原铝需求的另一大户汽车制造来说，虽然去年以及今年一季度增长迅猛，今年前4 个月，汽车总产销分别为611.83 万辆和616.59 万辆，超过去年上半年的总和，不过很难保证这种增幅的持续性，一则前期的增幅很大程度上透支了今后的需求，二来交通堵塞、油价提升等问题也会降低私人购车的意向。不过另一方面由于国家提倡的节能减排，铝材作为轻金属将会增加在汽车上的使用比例，以达到减重车身的效果，相信汽车行业对原铝的需求将会走出一个先降后升的趋势。
电费增加推高电解铝成本
日前发改委下发通知，要求限期取消现行对电解铝等高耗能企业用电价格的优惠，并对耗能过高的企业实行惩罚性收取电费等措施，同时电解铝等高耗能产业也将被调高5 个百分点的项目资金比例。此两项政策无疑增加了电解铝的成本，目前电解铝行业平均耗电14170 千瓦时/吨，5 分钱电价的提高就会直接导致电解铝成本提高700 元。
产能过剩压制铝价上涨空间
电费优惠的取消，以及项目资金比例的提高，将有助于淘汰落后产能。但目前国家计划在内的电解铝落后产能仅为33 万吨，而今年下半年即将投产的在建产能约为400 万吨，从数据上来看，落后产能的减少根本无法影响原铝市场产能过剩的现状。目前全球铝的库存在800 万吨左右，且世界各地产能产量恢复迅速，仅今年一季度全球铝市供应就过剩30万吨，产能过剩的压力始终压制铝价的上涨。
总体而言，目前全球经济整体处于持续好转的过程中，但欧洲债务危机对经济复苏进程冲击较大，中国政府为了管理通胀预期和过快的经济增长速度采取的紧缩政策压制了房地产市场和股市，对金属市场产生较大拖累，即将进入淡季的金属价格难有大的作为，将维持弱势震荡寻找支撑的态势。
鲁证期货 李贤 张玺