中孚实业（600595）：公司业绩弹性大

2009年12月03日11:23　来源：今日投资 www.investoday.com.cn 

    中孚实业(600595,股吧)主要从事电解铝的生产和销售。今日投资《在线分析师》显示:公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.44、0.91和1.06元,对应动态市盈率为53、25和22倍;当前共有11位分析师跟踪,2位分析师建议“强力买入”,8位分析师建议“买入”,1位分析师给予“观望”评级,综合评级系数1.91。

    产业链确立低成本优势。检视历次危机,公司率先复苏秘诀来源于自备电厂,即使按产能扩大后的总规模67万吨计,现阶段公司将至少有69%的产能电力能够实现自给,未来100%自给电能也为期不远。电价将较全行业低15%左右,仅电力一项吨铝生产成本比全行业低900元左右。 公司Q3业绩跳升超预期。报告期内,公司累计实现营业收入4246.58百万元,实现净利润251.1百万元,折合基本每股收益0.38元,其中第三季度实现营业收入1866.77百万元,同比增长10.16%,实现净利润169.42百万元,同比增长133.14%,折合基本每股收益0.26元,业绩实现跳升,并大幅超出预期。

　　西南证券(600369,股吧)表示,产销量恢复是业绩跳升的一个重要原因。报告期,预计公司累计实现电解铝产量约32万吨,销量约31.4万吨,其中三季度产量约12万吨,销量约12.8万吨,开工率提升,产销量均恢复到正常水平。政府补助增加则是业绩跳升的另一个原因。报告期,公司营业外收入实现约5452万元,同比大幅提升482.84%,对每股收益的贡献约等于0.07元,扣除此因素,前三季度累计实现每股收益为0.30元。

　　横向比较仍然低估。目前公司股价相对于每股含铝价值的溢价幅度低于其他铝业公司,同时从PE估值看,可比其他铝业公司的09年平均PE73倍,2010年平均PE59倍,而中孚实业分别只有58倍和25倍;综合考虑,横向比较公司仍被低估。

　　西南证券称,公司业绩弹性大,爆发性增长的可能性高。400KA生产成本较老槽型低700元左右。若铝价每上升200元,EPS 将提升0.12元,业绩弹性理应受到更多关注。鉴于铝市场好转（一季度铝均价12246元,二季度13300元,三季度14621元,季度涨幅均在1000元以上）,提升公司2009-2010年盈利预测至0.57元和1.08元。西南证券维持公司股票“买入”评级,目标价提升至35.6元。

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